航空發(fā)動機中高溫合金占總重量的40%-60%，在先進發(fā)動機中這一比例超過50%甚至更多。我們判斷，隨著航空工業(yè)的繼續(xù)發(fā)展和高溫合金材料科技的進步，這一比例還將繼續(xù)提升。我們假設(shè)高溫合金占軍用航空發(fā)動機重量的60%，占民用航空發(fā)動機和其他軍機重量的40%。
我國軍用飛機放量以及軍用航空發(fā)動機國產(chǎn)化率提升將大幅提振國內(nèi)高端高溫合金需求,迅速拉大高端高溫合金行業(yè)供需缺口。我們認為相關(guān)行業(yè)內(nèi)企業(yè)將在未來顯著受益于行業(yè)需求端爆發(fā),表現(xiàn)為收入和毛利率水平雙增長,迎來最佳投資時點。
投資要點:
高溫合金是航發(fā)關(guān)鍵材料,航空放量拉大高溫合金供需缺口。我國高溫合金產(chǎn)量僅為1萬噸,缺口約為1萬噸,且技術(shù)落后。新裝備服役意味高溫合金技術(shù)獲得突破,軍用航空放量將釋放上游高溫合金需求,進一步拉大供需缺口,相關(guān)公司將充分受益。
未來10-15年我國軍用高端高溫合金年均市場需求有望達目前的10倍。未來10-15年我國將生產(chǎn)軍用航空發(fā)動機近9000臺,釋放高端高溫合金(特指軍用航發(fā)渦輪用高溫合金)需求4.4萬噸,年均需求量保守估計約為3000噸,是目前需求量10倍,市場價值17.88億元。
我國軍用高端高溫合金供應(yīng)體系呈寡頭壟斷格局。目前我國軍用高端高溫合金供應(yīng)體系公司僅為2-4家,相關(guān)公司有望隨軍用航空放量充分享受銷量和盈利水平雙增長。高端母合金作為高溫合金產(chǎn)業(yè)鏈中心環(huán)節(jié),相關(guān)公司受益最大。
我們投資策略以進入軍品供應(yīng)體系為前提,推薦有穩(wěn)定軍品供應(yīng)關(guān)系,有核心技術(shù)優(yōu)勢,有持續(xù)研發(fā)能力的公司。推薦我國最早、最大的變形高溫合金產(chǎn)業(yè)化基地撫順特鋼,推薦我國高溫合金行業(yè)新軍,產(chǎn)品線覆蓋了從母合金到葉片加工的萬澤股份,推薦科研背景雄厚,在我國新型高溫合金領(lǐng)域有較大優(yōu)勢的鋼研高納,推薦以葉片等零部件加工為主,體制機制靈活具備成本優(yōu)勢的應(yīng)流股份。
風(fēng)險提示:航空發(fā)動機國產(chǎn)化慢于預(yù)期,高溫合金生產(chǎn)企業(yè)技術(shù)持續(xù)難以突破,高溫合金寡頭壟斷供應(yīng)格局被打破。
上海奔來金屬材料有限公司為我國航空航天軍工企業(yè)專供高溫合金原材料！
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